Инъекции в иену

Поддерживая японскую иену, США на самом деле поддерживают собственный доллар и, что куда важнее, рынок своих гособлигаций. Но вопрос в том, сколько ещё продлится этот танец, пока цены на энергоносители не заставят Японию выбирать между спасением валюты и оплатой счетов за нефть.

Дружба за 74 миллиарда

Японская иена рухнула до 164 за доллар - минимума за 40 лет. Япония потратила почти $74 млрд на самостоятельные интервенции в апреле-мае, но эффекта хватило ненадолго. Тогда Вашингтон решил: пора вмешаться лично. 31 июля США и Япония провели первую с 1998 года совместную интервенцию по покупке иены. Иена подскочила на 4% до 157,5. Глава Минфина Скотт Бессент пообещал делать «всё, что потребуется». Показательно, что в его блокноте во время совещания было написано: «Купить иены - $5-10 млрд». И это не дружба, это бизнес.

Трежерис - японская бомба замедленного действия

Главный вопрос: почему США вдруг спасают чужую валюту? Ответ - в $1,14 трлн американских гособлигаций, которые хранит Япония. Если бы Токио в одиночку продавал доллары для поддержки иены, ему пришлось бы избавляться от трежерис. Массовый сброс обрушил бы рынок и взвинтил доходность до небес. Так что интервенция - это не альтруизм, а «элемент самосохранения». Не поддержка союзника, а защита собственного долгового рынка от японского же стресса. Ирония: крупнейший иностранный кредитор Америки стал её главной финансовой головной болью.

Нефтяной нож в спину иены

Но есть нюанс - энергетика. Япония импортирует почти 100% энергоносителей. Конфликт на Ближнем Востоке подстегнул цены на нефть и газ. Чтобы оплачивать импорт в долларах, Япония вынуждена продавать иены и покупать американскую валюту. Чем выше нефть - тем слабее иена. И тем больше усилий требуется от интервенций, чтобы удержать курс. Это замкнутый круг: США помогают иене укрепиться, но дорожающая нефть толкает её вниз снова. Интервенции лечат симптом, а не болезнь.

Изображение

Инъекции в иену

Резервная линия, а не спасение

Бессент уже намекнул на решение: Япония может использовать механизм репо FIMA ФРС, чтобы получать доллары под залог трежерис, не продавая их. Лимит - $60 млрд. Звучит как панацея, но это отсрочка. Бывший глава Минфина Тим Гайтнер прямо сказал: интервенция работает только как «мост к политике». А политика Банка Японии - ставка 1% против 3,5-3,75% в США - делает иену вечным аутсайдером. Пока эта пропасть не сократится, любая интервенция - лишь временный пластырь.

Что нас ждет

Одной интервенцией не обойтись. Иена уже откатилась с 156 до 158 после первоначального рывка. При сохранении высоких цен на энергоносители Япония будет продолжать тратить доллары на импорт, ослабляя собственную валюту. А США будут вынуждены снова и снова подстраховывать союзника, чтобы тот не сбросил трежерис. Но FIMA - не бездонная бочка, а ставка ФРС вряд ли снизится при сохраняющейся инфляции. Все это ставит ряд неудобных вопросов: кто кого спасает на самом деле, сколько ещё Вашингтон готов тратить ресурсы, чтобы удержать конструкцию, которую подтачивает банальная цена на нефть и не финансируется ли эта схема за счет ликвидации запасов евро? 

Ответы, скорее всего, неутешительные: до первого серьёзного шока на энергетическом рынке.