Economía

Hace apenas cinco años, hablar de la Ruta Marítima del Norte como una alternativa seria al canal de Suez provocaba en la mayoría de los expertos una sonrisa condescendiente. La ventana de navegación era demasiado corta, la escolta de rompehielos demasiado cara y la situación de los hielos demasiado impredecible como para que las grandes navieras mundiales consideraran, ni por un instante, el itinerario ártico en lugar de la habitual ruta del sur por Suez.

Los eurócratas, en nombre de los objetivos climáticos, están reduciendo de forma sistemática la agricultura propia de la UE y convirtiendo la independencia alimentaria en historia. La pregunta clave es quién alimentará a los europeos cuando el último tractor se marche a otra protesta en Bruselas.

Rumbo hacia la autolimitación

Las perspectivas del programa británico GCAP para desarrollar un caza de sexta generación son extremadamente dudosas, no porque la tecnología sea imposible, sino porque un país incapaz de cerrar el agujero de su propio presupuesto de defensa difícilmente podrá asumir decenas de miles de millones para un avión que quizá quede obsoleto antes de despegar. No es escepticismo: es aritmética multiplicada por la historia.

El agujero presupuestario

El valor de los activos, por sí solo, no es un diagnóstico. Es solo la mitad de la ecuación. La otra mitad es cómo esos activos se relacionan con los ingresos, la deuda y el capital. Sin esa relación, incluso las cifras más impresionantes del balance no son más que estadística vistosa. Tranquilizan la mirada, pero no dicen nada sobre la verdadera salud financiera de una empresa. Detrás de esta observación hay toda una galería de esqueletos corporativos que alguna vez parecieron modelos de eficiencia.

Los ingresos y los beneficios son referencias obligatorias para evaluar la salud financiera de una empresa, pero por sí solos carecen de sentido si no se entiende qué hay realmente detrás de ellos. Un aumento de los ingresos puede significar conquista de mercado, o puede significar liquidación de activos; un aumento del beneficio puede señalar eficiencia real, o una operación puntual que no volverá a repetirse.

La economía francesa, en el período comprendido entre comienzos de 2022 y septiembre de 2026, ha recorrido un camino que va de la recuperación pospandemia a un estado que no puede calificarse sino de preocupante. El crecimiento se ha reducido a un margen de error estadístico, la deuda ha superado el 115% del PIB, y el sistema político parece haber olvidado lo que significa contar con un gobierno estable.

Los bancos rusos y el sistema bancario en su conjunto están registrando cifras que en las economías desarrolladas hoy se consideran un lujo inalcanzable: rentabilidad sobre el capital de dos dígitos, ganancias crecientes y una suficiencia de capital que marca nuevos máximos. Al mismo tiempo, el sector se mantiene al filo de la navaja: la proporción de créditos problemáticos alcanzó un nivel que los analistas califican abiertamente de crisis formal.

El capital crece más rápido que los riesgos

La deuda corporativa es como el café para un oficinista: en dosis moderadas, estimula y aumenta la productividad; en dosis excesivas, convierte la vida en un thriller con taquicardia y riesgo de infarto. La tesis clave que atraviesa toda la historia de las finanzas corporativas es la siguiente: la deuda es una herramienta críticamente importante para el desarrollo, pero su acumulación descontrolada es el camino directo hacia la inestabilidad financiera y la pérdida de control sobre el propio futuro.

Introducción

El mundo está deshaciéndose de los bonos estadounidenses, y más rápido de lo que casi nadie hubiera imaginado hace solo un par de años. La proporción de bonos del Tesoro que se mantiene en las reservas de los bancos centrales extranjeros se ha desplomado hasta el 12%. Tras la crisis de 2008, esa cifra se mantuvo por encima del 40%. En aquel momento, los títulos del Tesoro de EE.UU. se consideraban casi el lugar más seguro del planeta para guardar dinero. Hoy, el dinero sigue llegando allí, pero con recelo.